osama 👑صفقة الصالحية المليارية: كيف يواجه صندوق مصر السيادي تحدي الـ 50% خصم على بيع 23 ألف فدان بسبب الضمان المائي؟
ميلاد العملاق وبحث الدولة عن استراتيجي
تبدأ قصة شركة الصالحية للاستثمار والتنمية في أوائل الثمانينات، حيث كانت إحدى قمم المشاريع الزراعية المتكاملة التي دشنتها الدولة المصرية، إيماناً منها بأهمية التوسع الأفقي.
على مساحة شاسعة بلغت في مجملها نحو 18.1 ألف فدان (وقد تصل إلى 23 ألفاً في بعض التقارير)، أقيمت قلعة للإنتاج النباتي والحيواني والداجني، تعتمد على شريان الحياة الأبدي: المياه النيلية العذبة المروية عبر شبكة من محطات الضخ الحديثة.
وبعد عقود من التشغيل ضمن كيانات قطاع الأعمال العام، جاء عام 2023 ليمثل نقطة تحول كبرى. في مارس من ذلك العام، أعلن صندوق مصر السيادي عن إدراج شركة الصالحية ضمن محفظة “صندوق ما قبل الطروحات”، في خطوة مدروسة هدفها تأهيل الشركة لطرح حصة منها أمام مستثمر استراتيجي.
هذا المستثمر، الذي تبحث عنه الحكومة لتوفير العملة الصعبة وجذب خبرات التشغيل، لا يشتري المحاصيل؛ بل يشتري الضمان.
الفحص النافي للجهالة.. شبح الخطر الوجودي
عندما يضع المستثمر الاستراتيجي (كصندوق خليجي أو ليبي) مجهر الفحص النافي للجهالة (Due Diligence) على أصول الصالحية، يتجاوز الأرباح التشغيلية لينظر إلى المخاطر الوجودية.
كانت المفاجأة التحليلية تكمن في “الحصانة المائية“
. رغم أن الري يتم من مياه النيل، وهو مصدر مستقر، إلا أن مصر تقف رسمياً تحت خط الفقر المائي.
بالنسبة للمستثمر، هذا يعني أن الضمان السياسي وحده غير كافٍ. السؤال المحوري يتحول إلى: أين هي “رخصة حق الانتفاع بالمياه”؟
رغم أن الري يتم من مياه النيل، وهو مصدر مستقر، إلا أن مصر تقف رسمياً تحت خط الفقر المائي.
بالنسبة للمستثمر، هذا يعني أن الضمان السياسي وحده غير كافٍ. السؤال المحوري يتحول إلى: أين هي “رخصة حق الانتفاع بالمياه”؟
في غياب هذه الوثيقة القانونية الدائمة التي تُحصّن حصة المشروع المائية، يرى المستثمر أن الأصل معرض لخطر نظامي (Systemic Risk) يتمثل في احتمالية تخفيض الحصة المائية مستقبلاً لأسباب قومية.
بناءً على هذا التقييم، كانت خلاصة تحليل المخاطر الأولية هي المطالبة بخصم تأسيسي على القيمة الإجمالية للمشروع يتراوح بين 25% إلى 35%. هذا الخصم هو ثمن تأمين الأصل ضد خطر المياه.
الفصل الثالث: الثمن النهائي.. معضلة الـ 50%
بعد تحديد الخصم الوجودي، انتقل التحليل إلى حصانة العائد. المشروع يصدر 70% من إنتاجه، وتعتمد هذه الإيرادات على قدرة الشركة على العبور بسلاسة إلى الأسواق الأوروبية.
هذا العبور مرهون بامتلاك شهادات الجودة الدولية مثل GlobalG.A.P..
هنا تتضح القيمة القصوى للتخفيض، حيث تتحدد القيمة النهائية ضمن سيناريوهين رئيسيين للمفاوضات:.
. السيناريو الأول (الحالة المثلى): إذا أكد فريق الفحص أن شهادة الجودة الدولية موجودة وسارية المفعول.
في هذه الحالة، يتوقف الخصم عند الخطر المائي فقط، وتكون نسبة التخفيض المطلوبة 25% إلى 35%.
. السيناريو الثاني (الحالة الحقيقية): إذا تبين أن الشهادة غائبة أو تحتاج إلى تجديد مكلف وطويل لضمان استمرار التصدير.
هنا، يطالب المستثمر بخصم إضافي متوسط يتراوح بين 10% إلى 15% لتغطية تكاليف المخاطرة والتأهيل.
وبدمج الخطرين، يصل الخصم الاستراتيجي التراكمي على القيمة السوقية النظرية للمشروع إلى ذروته، ليلامس نسبة 50%.
خريطة طريق المستثمر: فرص القيمة المضافة لتعظيم الأصول 📈%
في مقابل الخصومات المرتفعة، يقدم الهيكل المتكامل لشركة الصالحية فرصاً استثمارية جوهرية للمشتري الاستراتيجي لزيادة قيمة الأصل بشكل كبير بعد الاستحواذ:
1 . ☀️ الكفاءة عبر الطاقة المتجددة (Cost Efficiency): إن وجود 96 جهاز ري محوري يمثل استهلاكاً هائلاً للطاقة. يكمن الهدف الأول في التقييم في استبدال الاعتماد على الكهرباء الحكومية بتبني توليد الطاقة الكهروضوئية (Photovoltaic Power).
هذا التحول الجذري يضمن تخفيضاً فورياً ومستداماً في التكاليف التشغيلية (OPEX)، مما يعزز هوامش الربح بشكل مباشر.
2 . 🏭 التكامل الرأسي المتقدم (Vertical Integration): مع إنتاج 20 ألف طن من الألبان و 150 مليون بيضة سنوياً، تتاح الفرصة للانتقال من بيع المواد الخام إلى التصنيع الغذائي المتخصص.
هذا يشمل التوسع في إنتاج الأجبان النمطية، أو مسحوق البيض، وغيرها من المنتجات التي تدر هوامش ربح أعلى بكثير وتضمن موقعاً أقوى في سلاسل الإمداد العالمية.
3 . 🍇 تحسين محفظة الأصول (Asset Optimization): تتميز أراضي المشروع بوجود بساتين قائمة عالية القيمة (كالمانجو والعنب). يتمثل التوجه الاستراتيجي في إعادة تخصيص الأراضي للتركيز على المحاصيل التصديرية الممتازة (Premium Export Varieties) وتخفيض مساحات المحاصيل الحقلية التقليدية، لتعظيم العائد من وحدة المساحة، مما يرفع من تقييم الأصل المستقبلي.
🔮صفقة الصالحية.. مفترق طرق بين السيادة والقيمة %
في الختام، تمثل صفقة الصالحية للاستثمار والتنمية لعام 2023 نموذجاً مكثفاً لتحديات الطروحات الحكومية في المنطقة. فبينما يرى صندوق مصر السيادي الأصل على أنه قمة الإنتاج الزراعي المتكامل، يراه المستثمر الاستراتيجي عبر عدسة المخاطر السيادية والتشغيلية.
ويظل مفتاح النجاح معلقاً على أمرين:أولاً، مدى استعداد الحكومة لتقديم “الحصانة القانونية المائية“ التي ترفع الخصم التأسيسي (25-35%) عن القيمة؛ وثانياً، مدى قدرة المستثمر على تنفيذ خارطة طريق القيمة المضافة التي ترتكز على التحول للطاقة الشمسية والتكامل الرأسي.
فالأصول موجودة، لكن القيمة الحقيقية للـ 23 ألف فدان ستتقرر ليس في الحقول، بل في قوة الوثائق القانونية وجرأة الرؤية الاستثمارية المستقبلية.
